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中国货币:不可能的三位一体——第3部分第1部分

作者:Mat Lystra,锶研究分析员〔1〕

有一个经济公理叫做“不可能的三位一体它指出一个国家不能同时控制其汇率和货币政策,同时也允许不受限制的跨境资本流动。.〔2〕那些预测中国货币贬值的人,人民币,往往指向这一理论来支持他们的假设。在这种经济杂耍行为中,理论上说,一定有东西要掉。从历史上看,这是一个国家最常放手的管理汇率。通常对资产价格产生巨大影响。.〔3〕中国能不能反对这一必然性??

在这三部分的第一部分中,我们将探讨中国维持人民币/美元稳定汇率的努力。随后的帖子将研究三位一体的另外两个方面——货币政策和资本流动。现在,让我们来看看人民币如何估值,以及中国为维持至少部分汇率控制而采取的步骤。.

人民币相对于美元的价值不自由浮动,但被允许在由中国人民银行(PBOC)设定的日基准点以上或之下的一定范围内移动。中国继续向人民币国际化迈进,为IMF的会员资格做足够的工作特别提款权一篮子货币。然而,它也在抵制抵制贬值的力量。.

如下图所示,防止贬值,中国去年将近4万亿美元外汇储备中的800亿美元用于支持人民币向市场抛售美元以回购本币。因此,扭转多年外汇储备积聚的局面。.

中国外汇储备VS其他金砖四国的储备(巴西)俄罗斯,印度)

资料来源:布隆伯格至1月31日,2016。〔4〕

当人民币走出全球市场并在岸上堆积时,流动性-通胀两难局面出现,这种策略确实带来了负面影响。.〔5〕回购计划的次要症状是“需要”。“消毒”在通货膨胀开始之前——导致三元论的第二阶段——货币政策,人民币已经回购。

货币灭菌过程寻求“陷阱尽可能多的流入的超额货币,以避免货币供应量的增加与可以购买的有限数量的商品和服务之间的不平衡。.〔6〕因为银行被视为可以吸收额外流动性的天然海绵,中国人民银行对国家存款机构一直保持着较高的存款准备金率。RRR越高,意味着国内银行必须持有更多的现金,从而减少可能有助于刺激经济的贷款活动。

从下表可以看出,中国的RRR明显高于其他金砖四国。然而,由于近几个月人民币兑美元汇率已被允许升值,中国已采取谨慎措施降低RRR,为部分贷款留出空间,以帮助提振陷入困境的经济。

金砖四国准备金率比较

资料来源:布隆伯格至1月31日,2016。.

带状汇率,外汇储备支出和较高的同业相对RRR都是中国致力于部分控制汇率制度的有力指标。e.没有固定到完全固定的人民币/美元利率,至少在短期内。

正如三部分系列的结论,最后,我们将对三个与货币有关的测试进行观察。三部曲由此,我们可以权衡中国是否能够在不破坏三位一体的规则的情况下改变这些规则。.

当心第二部分这个博客系列将审查第二件不可能的三位一体:货币政策。.

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[1]作者感谢汤姆·古德温和凯瑟琳·吉本对本研究的贡献。.

〔2〕格伦维尔,S.(2011)。东亚不可能的三位一体和资本流动。亚洲开发银行研究所3月1日访问2016 AT:http://www.埃伯ORG/站点/默认/文件/文档/ 2011。11。07。WP319。不可能的。三位一体。资本。流程。伊斯顿。亚洲。PDF

〔3〕布伊特,WH.,CorsettiG.M,和佩西蒂P.(1998)。解释ERM危机:国家特有的和系统的问题。普林斯顿大学3月9日访问,2016 AT:http://www.普林斯顿。EDU/IIE/IESH研究/S8.PDF;WhittJa.(1996)。墨西哥比索危机。美国。S.亚特兰大联邦储备银行政策文件3月3日访问,2016 AT:http://www.弗巴特兰塔ORG//Media/文档/文件/文档/ JWHI811。PDF

〔4〕印度的最新数据从12/31/2015开始,一直延续到1/31/2016。.

〔5〕Glick,R.和记黄埔M(2011)。货币危机。美国。S.旧金山联邦储备银行工作文件3月1日访问,2016 AT:http://www.FRBSF。org/经济研究/档案/WP11-22BK。PDF

〔6〕李,J-Y.(1997)。消灭资本流入。国际货币基金组织3月29日访问,2016 AT:http://www.国际货币基金组织。ORG/Exp/Pubs/ft/发行7/index。HTM


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