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和谐共存:要素与风格指标

作者:Mary Fjelstad,锶研究分析员

要素指数已经成为智能测试趋势中最值得注意的创新之一,但我从行业从业者那里听到了不同的观点,关于如何将它们用于构建投资组合。.

有人提出,要素投资可以取代传统的风格投资和风格盒,而其他人则完全质疑它的好处。但事实上,我发现这两个极端都不是正确答案。因子和传统样式索引是两种截然不同的索引类型,在构造投资组合时可能最适合彼此并存。.

风格和要素索引之间的关键区别在于索引目标。传统风格指标如增长和价值的目标,大小上限-是代表广泛的市场细分的基础上的风格和特征集,是许多市场参与者的重点。因子指标更具针对性,旨在捕捉高水平的暴露于一个特定的因素,如低挥发性,动量,质量或价值。

有不同的目标,风格和因子指数使用显著不同的方法构建。也许最根本的区别是加权方案,其中,风格指数按市值加权成分,但大多数因素指数是因素加权的。

再平衡频率也是这两种指标的一个显著特征。因为要素指标具有一致因素暴露的目标,他们倾向于重新平衡更频繁,周转率比风格指数。.

这些变化的索引方法导致显著不同的索引组成。样式索引通常是双面的,也就是说,它们被设计成将一个完整的市场细分为相辅相成的部分,并合计于整个细分市场。这个罗素1000®值罗素1000®增长是风格指标对称性的广泛应用实例,父索引位于何处罗素1000®被分成两个不同的风格组件。

相反,要素指标往往是片面的,只关注历史上具有正面利益的方向。例如,这个FTSE动量因子指数设计用来捕捉高的动量效应,经验证据显示,过去回报高于平均水平的股票,其经风险调整后的回报率在历史上一直较高。.〔1〕因子指数也在范围上更窄,从母指数中提取的证券比风格指数要少。.


区别因素与风格有效份额是一个广泛使用的术语,用于衡量给定投资组合(或这里,样式或因子索引)和父索引或基准索引。有关活动共享的更多信息,见Antii Petajisto,“积极的股票和共同基金业绩,“2013金融分析师期刊V.69号。4:http://www.CFAPUBSORG/DOI/PDF/ 10。2469/FAJ。V69.N4。七


我认为,正是由于这些差异,风格指数和因素指数可以和谐地用作投资组合中的工具。因为风格指数代表了专业投资经理人普遍关注的风格或特征,它们可以用来定义投资组合的核心风险,并且它们为评估活跃的经理技能提供了极好的基准。除了这些核心战略之外,因子指数的高因子捕获可以让投资者有能力更精确地调整他们的投资组合,以适应他们独特的目标和风险容忍度。.

因此,不要把风格和要素指数看成是对立的力量,我认为现在是他们被认为是相辅相成的时候了。对许多人来说,传统风格和新因素指数的结合可能为其投资需求提供一个有吸引力的解决方案。.

请参考最近出版的洞察力一块,,风格与因素:他们是什么,它们是如何相似的/不同的以及它们是如何融入投资组合的,, 关于投资者如何与风格和因素协调的更深入的信息。.

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〔1〕征收,R.,1967,“相对强度作为投资选择的标准,,金融杂志..

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过去的表现不能保证未来的结果。图表和图形只提供说明性的目的。所示的指数收益率可能不代表可投资资产实际交易的结果。所示的某些回报可以反映回测性能。在索引开始日期之前的所有性能都是测试后的性能。回测性能不是实际性能,但这是假设的。反向测试计算基于与该指数正式启动时有效的方法相同的方法。然而,回溯测试数据可以反映指数方法的应用,具有后见之明,指数的历史计算可以基于对指数计算中使用的基本经济数据的修正而逐月变化。.

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