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新兴市场多重因素的双视角研究

新兴市场多重因素的双视角研究

作者:Tom Goodwin,锶研究总监

最近几个月,发达国家市场对要素指数和多要素组合产生了极大的兴趣。但对新兴市场的因素和多个因素没有太多的讨论,所以我想研究一下FTSE Russell是如何接近这个威廉希尔体育话题的。.

Harry S.总统杜鲁门曾宣称:“给我一个单手经济学家!我所有的经济学家都说,一方面,(但是)另一个。“不幸的是先生。杜鲁门有复杂的问题,双手操作可能是必要的,这就是我们在这里所追求的。.

两只手,单因素

一方面,要素指标提供规则基础,从长远来看,可能会暴露风险溢价的因素是透明的。这些战略风险溢价都有充分的学术和实践者的研究证明。.〔1〕下表显示了回溯到2001年的新兴市场五项单因素指数的年化收益率。与FTSE新兴指数相比,这五个指标都显示出更高的复合年度回报率。宽幅加权基准指数在一个完整的市场周期中。.

另一方面,单因素指数可以在较短的时间段内较低的市场表现。长跑。“例如,在截至1月31日的最后五年中,富时新兴价值因子指数比富时新兴指数低8%,2016。这引起了一些市场参与者的兴趣,他们希望将因素组合成一个多因素指数,以增加指数多样化和管理风险,同时仍保持对因素的战略指数敞口。

两只手,多因素

将多个因素组合成一个指数的一种常见方法是创建这些因素的复合平均值。一方面,该方法简单易懂,计算简单。另一方面,这通常导致对单个因素的暴露急剧减少,因为它们趋向于被平均化。.

威廉希尔体育富时-罗素对这一问题的反应是富时新兴综合指数。这个索引是通过将五个因素结合起来构建的。倾斜倾斜方法论,乘以因子权重而不是平均值。.〔2〕我们的研究表明,与综合因素平均数相比,这种方法应该对所有五个因素提供更强的暴露——但并非没有至少一个缺点。.

一方面,缺点是,与宽上限加权基准相比,对每个因素的较强暴露可导致相对较高的跟踪误差。较高的跟踪错误可能与那些管理跟踪错误预算的基准敏感的市场参与者有关。.

另一方面,大多数市场参与者认为要素指数是对较大的股票组合的分配,不是在独立的基础上。如下图所示,综合因素指数内的因素暴露比五个单因素指数的组合更加集中。其结果是,与会者可能得出结论,综合因素指数将需要较小的分配,这反过来将有助于减少整个跟踪错误——挑战个人的论点。.

资料来源:FTS威廉希尔体育E Russell截至1月31日的数据,2016。过去的表现不能保证未来的结果。所示的回报可以反映假设的历史表现。请参阅免责声明的重要法律披露。.

在2001年9月到2016年1月期间,我们可以看到,要实现富时新兴指数历史回报率1%的超额回报目标,需要不同的配置。固有地,倾斜-倾斜方法的相关跟踪误差的增加被实现相同结果所需的较少分配所抵消。在这个例子中,18。5%的综合因素指数的分配将导致1。0%跟踪误差与1相比。3%跟踪误差为66。5%分配给五个单因素指数的综合指数。.

所以尽管这两手讨论可能不符合杜鲁门总统的口味,我认为,通过处理这两方面的问题,我们设法阐明了综合和综合方法捕捉指数因素暴露的差异。.

请看多因素索引:倾斜的力量富时综合指数关于倾斜方法的更多信息。.

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〔1〕用于学术参考文献和FTSE罗素方法论;威廉希尔体育参见因素暴露指数-索引构建方法威廉希尔体育富时罗素(2015)。.

〔2〕多因素指标:倾角力;威廉希尔体育富时罗素(2016)。.


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