有PE恢复走得太远，太快了？
2020年5月20日
菲利普劳勒，董事总经理，全球市场研究部主管
远期本益比已经完全从3月份的低点，现在恢复，大多数在接近或过去五年中的最高水平。反弹已经特别引人注目的是美国大型股罗素1000指数，这已攀升超过600个基点，至约20×（15年的高点），以及富时欧洲，上涨超过500个基点。罗素1000多保留了相当大的溢价，它的那些同行发达，已14-15左右的融合×.
区域12个月预期价格/收益比（×）
资料来源：富拉塞威廉希尔体育尔/ Refinitiv。数据截至5月15日，2020年过去的表现并不能保证未来的结果。请参阅的信息披露结束。
但是，如下图所示，自3月份的最低点以来，全球重新评级反映了“Ps”上升和“E”预测大幅下降的反常组合。
价格/收益分解
资料来源：富拉塞威廉希尔体育尔/ Refinitiv。5月15日，2020年过去的表现是没有前途的结果的保证。请参阅重要法律声明结束。
这告诉我们，市场正从今天惨淡的大流行破坏的经济前景，向后封锁时期更加光明的前景看齐，而前所未有的央行和财政支持则进一步强化了这一前景。但是他们有没有超越自己呢？
如下图所示，共识富时环球EPS的2020年的预测已下调回至2017年水平的约$ 19消灭所有自那时以来，美国的减税推动的收益和强劲的增长惊人逆转预计大多数市场三个月前。与此同时，然而，分析师纷纷上调其对2021年的估计，它现在预计，即使在全球市场更强劲复苏比以前预想。
富时环球指数每股盈利估计步道（USD）
资料来源：富拉塞威廉希尔体育尔/ Refinitiv。5月15日，2020年过去的表现是没有前途的结果的保证。请参阅重要法律声明结束。
但有理由要谨慎。2021年的预测在很大程度上反映了基数效应，以及分析师预测最初超调的趋势，正如大多数年份EPS的轨迹模式所证明的那样。此外，由于有创纪录数量的公司暂停指导，硬数据仍然稀缺，盈利能见度仍然空前低。
负经营杠杆风险persisŤ
如下图所示，收入和利润率（经营杠杆）的变化与每股收益增长前景之间存在紧密的历史关系。由于大封锁对经济造成的破坏已经可以与上世纪30年代以来最严重的情况相媲美，而且复苏的时机和步伐仍然高度不确定，因此负经营杠杆风险仍然上升。
罗素1000收入增长、净利润率和12个月预期每股收益增长
资料来源：富拉塞威廉希尔体育尔/ Refinitiv。5月15日，2020年过去的表现是没有前途的结果的保证。请参阅重要法律声明结束。
这就意味着，尽管最坏的情况可能已经过去，但现在就宣布负收益周期“完全明朗”还为时过早。
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