是欧洲央行和日本央行接近传统的QE计划的限制？
2020年5月12日
罗宾·马歇尔导演，固定收益研究
金融状况几乎没有缓解了欧元区和日本...
日本央行和银行都推行以来，Covid-19冲击基础更广泛的和升级的QE计划。以上是关于“传统的量化宽松”计划，补充购买政府债券与公司债券扩大采购和放宽抵押品要求，以包括在4月7日（ECB）“堕落天使”债券的变化。日本央行也将翻番目标，其股票ETF的购买和三倍的公司债券和商业票据的购买目标，以日元20万亿。
欧洲央行在欧元区缩小信用利差最初的成功可能已经有望得到缓解财政状况在欧元区（见信贷市场反弹的教训：不打美联储）。但是，尽管更广泛的量化宽松政策，财务状况几乎没有在欧元区和日本在过去三个月回落，如下图表所示（基于财务状况的罗素金融时报综合衡量）。威廉希尔体育相比之下，金融状况已经在美国，英国和加拿大的大幅回落。为什么会出现在金融状况的发展这样一个显着的区别吗？
财务状况与2020年一月
资料来源：富拉塞威廉希尔体育尔/ Refinitiv。数据截至4月30日，2020年过去的表现并不能保证未来的结果。请参阅的信息披露结束。
......因为欧洲央行和日本央行都被困在下限利率
主要有两个原因。首先，利率被困在欧元区和日本势必越低，范围降息是最小的，尤其是驾驶利率深入负值可能挤压银行盈利损害金融体系。因此，欧洲央行并没有调整的-0.50％，其主要政策利率，并在危机期间，日本央行一直保持其政策利率-0.10％。与欧洲央行和日本央行，无论是美联储和加拿大央行拥有150个基点2020年2月和2020年4月，由65bp英格兰银行之间（除了大幅增加QE）切断了政策利率，如下图表所示。
短期利率在美国，英国，欧元区，日本和加拿大
资料来源：富拉塞威廉希尔体育尔/ Refinitiv。数据截至4月30日，2020年过去的表现并不能保证未来的结果。请参阅的信息披露结束。
其次，作为一个结果，欧元区和日本债券收益率只是略微低于近几个月来移动，以防止资本成本从显著下跌。与此相反，低得多的英国和加拿大的利率有助于自2020年起一月驱动7-10年期国债收益率大幅走低，松开在加拿大和英国的财务状况，如下图所示：
7-10年期政府债券收益率
资料来源：富罗素威廉希尔体育。数据截至4月29日，2020年过去的表现是没有前途的结果的保证。请参阅重要法律声明结束。
传统的QE内的政策选择变得有限...
随着政策利率下限和平板收益率曲线，欧洲央行面临的挑战和日本央行是如何缓解资本和金融环境的成本，特别是如果失业率继续升高，企业倒闭率上升。类似的考虑适用于美联储，英国央行和加拿大央行的利率削减Q1之后。简单地购买更多的无风险的政府债券或针对收益率曲线-政策，期间和之后工作的GFC-不太可能影响流动性陷阱恢复后，一个巨大的负面冲击全球需求和就业。
扩大了资产购买，并接受更多的信用风险可以通过对信用利差的影响，帮助，虽然欧洲央行一直不愿直接拿短期信贷风险转嫁给其资产负债表。随着意大利的主权信用评级才刚刚在投资级别，这是一个越来越大的挑战，即使33％的主权发行人限制已经放弃（3月26日）。对于日本央行，企业债券市场在日本也小很多，在不到GDP的17％（小于100日元万亿总规模）。买股票是另一种选择，但日本央行已经这样做了，现在它的资产负债表已扩大至GDP的100％以上。
...加强直升机撒钱的情况？
这些政策选项都不来没有困难，如果这些选项都将被拒绝，所有的道路似乎导致直升机撒钱。这将合并的货币和财政政策，可以引入管理程序，使央行控制这个过程（见将QE计划和财政刺激变身成为直升机撒钱？）。这将使央行重振全球经济的需求，而不在全球债务负担大幅增加目前正在进行中。
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