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实现因素暴露

股票指数的因素是旨在提供一个因素或因素控制。但实际上它是怎样实现这个目标吗?有很多概念和设计涉及的步骤创建一个股权因素指数,在本文中,我们探索这些决策。。

多头/空头和多头因素索引

指数是一个因素的集合证券构建模仿一个特定行为的因素。例如,大小因素指数的目的是捕获的风险溢价大小因素,它由持有smaller-capitalisation股票达到。一个价值因素指数反映了风险溢价的性能价值因素;在这种情况下,持有股票,得分最高的价值衡量,这本书价格比率或净收益率等。。

在他们的纯粹,理论的形式,因素指标长/短:换句话说,负指标权重(空头头寸)以及积极的权重(多头)是允许的。一个简单的长/短尺寸因素指数可能因此small-capitalisation大型股股票和短应归功于股票。长/短价值因素指数可能长值(低P / B、P / E)股票和短暂的增长(高P / B、P / E)的股票。。

在实践中,许多投资者无法短期股票和标准因素指数是用来反映这种只做多头的约束。。

在2014年的一篇论文中,荷资产管理人员相比多头/空头和多头因素投资方法和主张,长/短的方法虽然理论上优越,实际基准等问题的限制,实现成本意味着多头指数方法对于大多数investors1建设是首选替代。。

转换因子分数指数的一个因素

在一个宇宙的股票,因素分数标准化通过减去平均评分和宇宙的结果除以标准差的因子得分。。

有不同的方法来转换这些标准化因子得分(或“z分数”),正面和负面的价值观,为一组积极的分数,可以用来计算指标权重。。

富时全球因素指数系列,威廉希尔体育富时罗素的方法是使用累积正态分布函数。这种方法限制最小的和最大的影响因素得分在样本并避免潜在问题的浓度指数因子得分较高的股票。。

维护因素暴露

随着时间的推移,因素暴露的因素指数衰减。有效,一旦构成因子指数,均值回归导致个股的绝对因素分数稳定收敛,导致分数指数逐渐减弱的因素。。

这是显而易见的,下面的图表,显示了接触开发的富时指数在2001年和2014年之间动量动量因素。因素曝光表的锯齿模式反映了衰减指数平衡之间的接触,紧随其后的是一个跳在每次曝光指数重新平衡(在这种情况下,每半年一次)。。

的速度衰减指数的因素信号还取决于因素本身:一些因素(例如,的大小,流动性和decay3质量)表现出更少的显著因素。反过来,这会影响到选择的调整频率指数提供者。在富时全球因素指数系列,年度或半年度调整频率。。

结合因素

投资者经常希望结合因素在他们的投资组合。根据2015年的富时罗素智能测试调查,威廉希尔体育超过70%的受访者与电流分配智能测试,一个广泛的类别,包括因素指标,使用两个或两个以上的智能测试策略。。

然而,有不同的方式使用索引相结合的因素。一个简单的方法是平均股票在所需的单因素指标权重。这种方法的一个变体是使用复合目标创建一个单一因素的复合因素指数。。

虽然这种方法适用于呈正相关的因素,如果负相关因素平均/复合方法可能稀释接触所需的因素。。

另一种方法实现接触多种因素在一个指数是“倾斜”反复的起始索引,每次向所需的因素之一。换句话说,指数权重首先倾向于感兴趣的第一个因素,然后对感兴趣的第二个因素,等等。多个倾斜过程允许索引设计师保留所需的所有因素。。

在下列图表中,我们说明了不同平均/综合方法和多个倾斜的方法通过检查的因素暴露水平三个因素(价值,质量和波动)的总和。。

相比之下暴露与目标因素的单因素指标(e。g。,价值因素暴露的价值因素指数),综合指数的灰色栏(如图所示)减少很多。相比之下,多个倾斜的方法(红色栏)保留的暴露因素的三个因素的总和。。

的稀释因子暴露一个复合因子指数的趋势值的结果和质量因素是负相关的。。

的大小和12个月动量因子风险三个单因素指标,上证综合指数和多个倾斜的方法也显示为目的的比较。。

因素指标

因素指标是透明的,基于规则的篮子证券这一目标控制和一致的风险因素。他们是设计用于在资产管理绩效基准,index-replicating金融产品的基础。而金融理论潜在因素常常假定投资者可以轻易获得短期投资组合头寸,在实践中大多数因素指标是设计用于在一个只做多头的上下文。。

将因子得分转化为指数权重需要映射的选择过程。富时全球因素指数系列,威廉希尔体育富时罗素使用映射方法,抑制了最小和最大的影响因素得分在样本。因素指标要求定期调整,以保持因素暴露,调整频率的选择反映了有关因素(s)的特点。。

有许多不同的方法结合的因素。一个简单的索引方法的平均重量因素,或创建一个复合因素指数从个人因素,可能如果因素呈正相关。然而,如果因素互相反对工作,以这种方式结合因素可能导致暴露一个稀释的预期的因素。另一种方法,多个倾斜,允许索引设计师保留暴露于多种因素的重复应用倾斜过程对感兴趣的因素。。

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