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从根本上加权指数在有效市场的好处

关键好处:

  • 随着时间的推移过剩指数的历史回报率相对于市场市值加权在全球所有市场领域,以最大的效率最低的市场表现。。
  • 历史上达到提高风险调整指数回报和更大的回报比上行下行损失,与温和的跟踪误差相对于市值加权。。
  • 可以作为一种基于索引的投资多元化和补充市值加权指数和积极管理策略在投资者的投资组合。。

从根本上加权索引近年来出现的更广泛采用或者加权”智能测试”策略。罗素基本指数系列的开发与研究子公司®和利用合作基本索引方法。1罗素基本指数®系列为投资者提供一种基于索引策略和多元化投资组合可以作为补充传统市场市值加权指数和积极管理的投资组合策略。广泛的投资产品,如交易所交易基金(etf)和共同基金是基于基本的索引方法。。

基本指数方法锚组成权重公司规模的经济措施,如销售,现金流和分红+回购。。

这种方法打破了与价格在确定权重的指数成分,帮助避免高估证券和减持的系统显示应被低估的证券,代表一个潜在的性能拖市场市值加权指数。。

罗素等人进行的研究表明,相对于市值加权同行,从根本上加权指数往往带来了改良的经风险调整后的回报随着时间的推移,同时保留索引如透明度的好处,多样化,高容量,流动性和相对较低的实现成本。。2这项研究发现,从根本上跨资产类别加权指数带来了超额收益,地理位置和时间周期,与最大的超额收益效率最低的细分市场,如小型股和新兴市场。。

上半年,本文研究在小型股和新兴市场低效率,从根本上加权指数如何利用这些摩擦。下半年检查历史性能特征的少数罗素基本指数指标相对于cap-weighed同行。。3.

在小型股和新兴市场效率低下

的分配等部分小型股和新兴市场在全球multi-asset-class组合已被证明提供多样化和增强回报的好处。4在这些细分市场效率低下等特点已经在低水平的分析报道,更大的收益变化,广泛分散在组成的回报和低流动性相对于大盘股发达市场。。

随着各种投资者的行为倾向,如放牧,下,过度反应新闻报道和其他偏见,这些摩擦会导致低效的证券定价。研究表明,这种定价”噪音”代表一个性能拖累市值加权组合,往往是宽的级效率最低的市场。5从根本上加权指数methodolgies代表一个潜在的替代和补充积极管理投资者寻求通过rules-based-index利用这些低效率的产品。。

低水平的卖方分析师覆盖导致低效证券定价

分析师的数量在全球股票市场的一小部分可以显示的相对实力的机会投资者利用信息效率低下。大数量的股票分析员覆盖特定股票或篮子,越不可能是投资者将能够收集独特的见解对公司或市场估值的股票投资组合。。

图1显示了百分比的细分市场被昆泰的分析师截至2013年底覆盖。全球大市场分析师覆盖显著大于相应的小型股段,建议加强小型股之间的信息效率低下。大型股通常在新兴市场比发达市场的大型股分析师覆盖率低。。

低水平的分析师覆盖在许多小型股和新兴市场导致更少噪音和可靠性的证券定价。如果认为市场并非完全有效,如果高估或低估的证券,然后盖权重可能并不总是反映一个公司的真正价值(大小)在一个索引。投资者可能”加载”覆盖最严重的公司,导致过度高估和增持市值加权的最明显的股票指数,虽然不太明显的股票可能被低估,减持。通过忽略估值时设置权重组成,从根本上加权指数避免超重高估证券市值加权指数的倾向和体重不足被低估的证券。。

相对较高的收益变化意味着更多潜在的过度反应新闻报道

小型股收益的差异比在大型股是一个特征之间的地区。如图2所示,在U。年代。,班。年代。发达国家,现在,新兴市场,小型股公司之间的收益波动超过那些大型股公司。这使得直觉,较小的公司往往是相对“年轻”在他们的业务生命周期——能够更灵活地应对一些新兴的机会,当别人不容易,和往常一样,发现他们的基础。。

它既是保证一些高增长公司茁壮成长,有些人会动摇或失败的风险,在历史上造成了小型股溢价回报。新兴市场的大型股历史上也表现出相对高水平的收益变化,尽管在最近主持。更高的收益变化小型股和新兴市场意味着更多的积极的和消极的波动公司收益报告。但正如我们上面所提到的,分析师较少报道追踪投资者努力理解这些变化,与随之而来的潜在投资者过度反应新闻报道-行为因素,进而增加潜在的错误定价。。

通过打破与价格的联系,从根本上加权指数是为了利用低效率的过程中,根据传入的消息和错误定价,价格发现正确。此外,使用五年平均销售,现金流和分红+回购有助于顺利这些基本措施从而避免一些短期波动的基本特征在小型股和新兴市场企业。。

横向波动说明了股票收益的色散

横向波动(CrossVol)措施返回在一组股票的分散。这听起来很复杂,但CrossVol只是表明宽顶部和底部之间的区别是bottom-performing股票指数。高CrossVol并不等同于更高的性能,但这措施的机会集选股策略来增加价值。当股票收益分布,一个成功的投资策略有一个大的机会解析赢家和输家。当股票收益都聚集在一起,它可以很难选择的潜在业绩优胜者。6

图3显示了历史滚动12个月的平均股本CrossVol在选择段。U。年代。发达市场和新兴市场小型股段所有展览CrossVol比大盘股同行高。这表明,小型股呈现更大的技术投资策略的机会识别和选择也可能超过股票。再一次,在大型股,新兴市场比发达市场历史表现出更高的分散。。

在这些市场,与股票收益之间的更大的分散,从根本上加权指数方法函数contra-trades对价格变动引起的投资者放牧或过度反应(我的新闻。e。,运动远离内在价值)。这样的机会可能更大的新兴市场比发达国家和大型和小型股帽部分的全球股票市场。。

平均每日成交金额较低会导致错误定价由于“流动性溢价””

流动性是代表另一个主要衡量效率的交易成本。低水平的流动性转化为更高的交易成本,但也表明,额外的错误定价可能存在。图4给出了大型股之间,而流动性急剧下降和全球小型股。而小型股的相对流动性不足使他们更昂贵的它还提供了潜在的市场滞后反应时间发现床下或者高估股票时,创建一个机会收获更多的回报。。

降低小型股和新兴市场的流动性会导致一些股票被高估,因为他们是液体,而其他可能被低估,因为他们缺乏流动性。这可能会导致更高的浓度在顶部的市值加权指数。此外,因为许多机构投资者有流动性的严格限制,可以有倾向于这个所谓的“流动性溢价”哄抬远高于任何微分在交易成本,可随着时间的推移价格恢复到公允价值蒸发。从根本上加权指数是用来预测这个均值回归定期调整成分权重大小基于经济足迹。。

从根本上加权指数受益于低效率

小型股的更大的效率低下和新兴市场可能导致潜在的机会主动经理通过基本面分析和安全来增加价值的选择。从根本上加权指数产品也可能受益于这些细分市场的低效利用的安全通过一个透明的错误定价,基于规则的指数的方法。。

从根本上加权指数随时间带来了超额收益

如图5所示,每个从根本上加权index7会交付超额回报相对于其市值加权对应所有的细分市场中10年期间12月结束。31日,2013.超额收益会从罗素基本发达ex-U大约1%。年代。大公司对罗素基本U指数近4%。年代。小公司指数。。

正如所预期的那样,最大的长期超额收益将发生在小型股和新兴市场的低效部分由罗素基本U。年代。小公司指数和罗素基本大公司新兴市场指数。投资者将有机会可能增强回报包括分配产品基于从根本上加权指数可能恭维积极管理策略和基于市值加权指数。。

短期的领导可能会有所不同,根据市场环境

重要的是要注意,然而,,从根本上加权指标不应期望总是优于市值加权同行。从根本上加权指数在趋势可能表现不佳,多头市场环境。这凸显了互补的性质从根本上加权和市场市值加权指数。。

稳步上升趋势的市场环境中倾向于证券的市值加权指数,物价上涨指数内长大,然后继续看到额外的价格上涨。因为从根本上加权指数定期调整回到基本的权重,它倾向于减持证券价格表现出最的势头。相比之下,市场环境不表现出持久动力的趋势,可能会有一些波动,倾向于从根本上加权指数。。

例如,罗素基本U。年代。大公司指数表现罗素1000指数在1999年科技泡沫的高度。在泡沫破裂后,然而,从根本上加权指数历史上比市值加权同行。。

同样的,2013年这一年里,股票市场,特别是在U。年代。,显示异常强劲和持续的上升趋势的波动。相比之下,发达ex-U。年代。市场经历了更高水平的波动和趋势,多头的行为。在这种环境下,从根本上加权ex-U开发。年代。2013年指标最大的出色表现,如图6所示。。

持久的趋势是向下的方向,未能表现出均值回归也可能从根本上加权策略的一个潜在的不利因素。对公司基本面相对强劲而稳定的价格疲软,从根本上加权指数可能会受到影响,因为它带来了证券的价格已经回落到基本在每个平衡重量只看到额外的价格下跌。然而,当价格最终回到公允价值,从根本上加权指数将有望受益。2013年在新兴市场,这种类型的downward-trending市场环境导致了新兴市场表现不佳的大帽从根本上加权指数相对于其帽加权。。

从根本上加权指数随着时间的推移会提高风险调整后的收益

尽管阻力在某些细分市场在2013年期间,长期表现和改进的风险调整后的收益是由每一个从根本上加权指数随时间变化很明显在图7中。表现范围从1。2百分点,至3。7个基点的索引研究10年期间12月结束。31日,2013.值得注意的是,这个表现是实现每个市值加权相似水平的波动。每一个从根本上加权指数的标准差在1%的市值加权同行。年代。在10年期间,,实际上是低于其市值加权对应的三个国际索引。。

从根本上加权指数带来了有利的上/下捕获率

此外,每个从根本上加权指数上升市场历来表现出更大的上行和下行下降的市场比其市值加权,如图8所示。上行/下行捕获比率表明有多少回报基准被索引的日子基准玫瑰vs。天拒绝了。。

长期性能特征

增强收益随着时间的推移,随着相对比较波动的市值加权,产生了改善经风险调整后的回报以从根本上的夏普ratio8加权指数。如图9所示,每个从根本上的夏普比率的加权指数显著高于市值加权。值得注意的是,改进的风险调整后的回报率也实现β接近1,适度跟踪error9约2%至4%的相对市值加权基准。。